?“鹵味三巨頭”，在不同的經營策略下，迎來了截然不同的業績表現。

近日，A股兩大鴨脖龍頭絕味食品（603517.SH）和煌上煌（002695.SZ）相繼發布了2019年三季報，相比進入深度調整期的競爭對手周黑鴨（01458.HK），這兩家企業紛紛迎來業績與股價的雙重報喜。

在周黑鴨深陷門店經營利潤率下跌、原材料成本上漲、毛利率下降、門店出現負增長之時，兩大競爭對手以迅雷不及掩耳之勢、不約而同踏上了“跑馬圈地“之路，在門店數量和單店營收激增之下，整體盈利能力走強。

為什么同樣是賣“鴨脖子”，三家企業卻出現了如此“詭異”的反差？

絕味、煌上煌業績表現驚艷

根據上述兩家公司的三季報顯示，10月22日，煌上煌第三季度實現營業收入5.09億元，同比增長20.50%；實現凈利潤7119.68萬元，同比增長29.86%。同時，煌上煌還擬投資1000萬元成立生產和銷售串串食品的子公司。

2019年前三季度，煌上煌共實現營業收入16.77億元，同比增長15.28%；實現凈利潤2.12億元，同比增長25.33%。其中，肉制品加工業收入同比增長21.53%。

煌上煌表示，公司在年內積極進行的門店拓展及市場開發是其營業收入同比增長的主要因素之一。截至2019年三季度末，煌上煌門店總數已達到3609 家。其中，在2019年，煌上煌累計新開門店 767家，關店166家，其中第三季度開店331家，關店62家，前三季度門店凈增601家。

同樣的“欣欣向榮”之勢也出現在了絕味食品的財報數據當中。

今年1-9月，絕味食品實現營業收入38.86億5元，同比增長18.98%，凈利潤實現6.14億元，同比增長26.06%，經營活動產生的現金流量凈額同比增加近7成。

其中第三季度單季度實現營業收入13.96億,同比增長18.2%，實現凈利潤2.15億元,同比增長26.3%。

絕味食品指出，公司三季度營業收入在同期高基數下實現較高增長的主要原因系上半年新開門店開始發揮貢獻所致。

在絕味業務規模不斷擴大的同時，公司各項盈利與運營管控指標亦不斷優化。

利潤方面，公司前三季度凈利率達到15.81%，比上年同期提升0.89個百分點；整體毛利率達34.70%，相比2019年一季度的33.31%增長了1.39個百分點，原材料價格波動給公司成本端帶來的壓力逐步釋放。

費用管控方面，絕味食品前三季度期間費用率為14.36%，相比上年同期穩中有降，且長期保持在同業低位。

在業績的大幅上漲之下，近兩個月來，煌上煌和絕味食品股價股價均現大漲，兩者8月以來累計漲幅分別突破20.34%和14.45%。

周黑鴨現增長瓶頸

目前，周黑鴨雖然沒有發布三季報，但公司上半年的業績卻不盡人意，出現較大幅度的下滑，進入深度調整期。

今年上半年，周黑鴨實現收入16.3億元，同比微增1.8%。但期內因公司控制擴張節奏，開店數放緩至84間，同時加強對門店經營效率的考核致使關閉店數激增至117間，最終導致凈利潤同比大幅下降32.4%至2.24億元。

針對上半年增收不增利的原因，周黑鴨回應稱主要是門店經營利潤率下跌、原材料成本上漲導致毛利率下降，此外還有新投產項目和門店租金增長也拖了凈利潤增長的后腿。

其中，周黑鴨成本上漲以及新工廠投產導致毛利率大幅下跌4個百分點，以及調整期間經營費用率上漲3.7個百分點是盈利能力下滑的主要原因。

除此之外，周黑鴨的門店數量也遭遇煌上煌和絕味食品碾壓。

上文提到，截至2019年三季度末，煌上煌門店總數已達到3609家，同時，煌上煌還曾表示下半年是開店旺季，公司將加大開店力度，預計2019年年底門店數量達到4000家左右。

絕味食品也不敢示弱，截至2019年上半年中，絕味食品在全國共開設了10598間門店（不含港澳臺地區）。

而反觀周黑鴨，今年上半年新開設自營門店84家，但因經營效益不佳、市政改造等原因調整關閉了117間自營門店。截至2019年6月30日，周黑鴨的自營門店總數為1255間，覆蓋中國17個省份及直轄市內96個城市。

門店擴張的差異背后，突顯了三巨頭不同的經營模式。門店規模最大的絕味食品，一直采用的都是以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體的銷售模式，加盟渠道收入占據總營收的90%以上，這使得公司可以在短期內實現銷售渠道的快速擴張。

煌上煌則實行的是直營連鎖、特許經營連鎖和經銷售商并行的銷售模式，故而其市場門店數量是介于兩者之間的。

而周黑鴨至始至終堅持走自營門店銷售模式，這種模式可以保證產品質量的穩定性，但也限制了公司的擴張速度。

眼下，周黑鴨就陷入了增長瓶頸，交出了上市以來最差的成績單。為應對市場競爭以及扭轉疲弱的銷售表現，周黑鴨年內采取多項改革措施：

1）聘請張宇晨先生為行政總裁，借助其20年消費品領域運營管理經驗，推動以下多項體系改革；

2）結合特許經營模式，聘請資深市場人士，成立獨立事業部，進一步滲透現有市場及策略性擴展至新地區，目前尚有西南和北京等等區域的數家合作伙伴在談，預計明年有望貢獻增量；

3）探索多元化渠道，篩選具有良好供應鏈的優質便利店合作伙伴，當前進駐區域多為各銷售大區地方商超和便利店為主，產品則以真空包裝為主；

4）推動研發流程體系改革，成立產品創新體系小組，加強內部前后臺合作串聯，近期華南區域上市的不辣產品主要涉及鴨掌、鴨翅等品類，市場反饋良好；

5）建立以績效為導向的人才激勵計劃，公司已和國際知名人力資源公司合作來制定股權激勵計劃，第一批計劃主要覆蓋核心高管和業務骨干，預計年底即將出臺。

不過，目前周黑鴨的改革措施是否有效還尚待考證，考慮到公司仍處于調整期，且基于目前原材料成本仍處高位以及市場競爭加劇的考量，光大證券、第一上海金融等紛紛下調了對周黑鴨2019-2021年的盈利預測。