那些被忽略的預警信號。

2025年，供應鏈各個細分賽道在震蕩中再度洗牌。成功者的路徑或許相似，但失敗的企業卻各有各的不幸。

我們梳理了過去一年供應鏈企業的慘痛經歷：有成立20多年的老牌企業，停工停產，創始人被現制高消費；有行業巨頭，為了維持表面虛假繁榮而踩紅線，最終收到巨額罰款；還有曾經的賺錢“能手”被第二曲線拖累，苦苦掙扎。

在即將到來的2026年，面對這份來自前人的血淚教訓，供應鏈企業也請自查、自檢，莫要重蹈覆轍。

“水牛奶第一股”信披違規，收千萬罰單

2025年3月，號稱“水牛奶第一股”的皇氏集團收到一張巨額罰單，原因是連續多年在年報中隱瞞重大合同。依據證券法第一百九十七條第二款的規定，公司及多位高管合計被罰1050萬元。

一、對皇氏集團責令改正，給予警告，并處以400萬元罰款；

二、對皇氏集團董事長黃嘉棣給予警告，并處以250萬元罰款；

三、對皇氏集團董事、董事會秘書王婉芳給予警告，并處以200萬元罰款；

四、對皇氏集團時任董事、副總裁兼皇氏數智法定代表人、執行董事、經理楊洪軍給予警告，并處以150萬元罰款；

五、對皇氏集團監事會主席石愛萍給予警告，并處以50萬元罰款。

皇氏集團為何要隱瞞？業內人分析可能是擔心這些重大承諾的披露會暴露其財務風險。

公開信息顯示，皇氏集團成立于2001年，是一家以水牛奶特色乳品為核心、以光伏科技賦能乳業的綜合性上市公司，公司于2010年1月在深交所上市。

另據深圳商報報道，2014年皇氏集團斥資6.83億元收購御嘉影視，正式進軍影視產業；次年，又以7.8億元的高價并購盛世驕陽，踏入文化傳媒領域；2016年和2017年，公司先后花費3.36億元和4.65億元收購浙江完美和筑望科技，涉足信息服務業。

2018年，皇氏集團對盛世驕陽計提1.91億的商譽減值，同年轉讓該公司股權時，又承受了1.29億元的資產處置損失；2019年，公司對御嘉影視計提商譽減值準備5.54億，并以5.94億元出售了御嘉影視皇氏集團。2022年，公司切入光伏領域，計劃總投資高達100億元。

從影視、傳媒到光伏，跨界投入未能形成協同，反而導致主業模糊、資源分散。2024年，皇氏集團凈虧損超6億元，上年同期盈利6734.52萬元；扣非凈利潤虧損5.04億元，上年同期虧損1.52億元。

△圖片來源：皇氏集團2024年年報

可以說，資金鏈壓力、集團內部治理漏洞，共同為皇氏集團的信披違規埋下了伏筆。

從皇氏集團被罰案例中也可以看到：當企業通過主業積累一定資本后，充裕的資金可能會誘使其進入不熟悉領域，而乳業慢周轉的特性又無法支撐快燒錢的光伏、傳媒等業務，最終就會容易陷入失血困境。

另外，追逐完全脫離主業的“熱點賽道”，也暴露出皇氏集團在戰略定力上的缺失。把用于供應鏈優化的資金消耗在陌生領域試錯，把本應堅守的信息透明原則讓位于短期股價維護，當一家企業這么做時，其離真正的危機可能就不遠了。

創始人負債46億，ST加加失去主心骨

9月，ST加加（002650.SZ）公告稱已進入無控股股東、無實際控制人狀態。在當日舉辦的臨時股東大會上，第一大股東中國東方資產管理股份有限公司（下稱“中國東方”）持股23.42%，第二大股東湖南卓越投資有限公司（下稱“卓越投資”）持股18.79%。由于前兩大股東擁有公司表決權的股份較接近，其他股東持股比例較為分散，截止公告日無任何單一股東能控股公司大會。

不僅沒有實控人，且公司的第一大股東和第二大股東之間還有著較深的羈絆。

根據公開信息，ST加加于1996年創立，2012年登陸A股，市值一度超百億。成功上市后，創始人楊振的工作重心便偏移到了“跨界投資”，比如花費47.1億元收購遠洋捕撈公司“金槍魚釣”。不料投資卻接連失利，欠債不斷，而其每一次欠債都有中國東方出手相助。據了解，中國東方資產管理股份有限公司是經國務院批準，由財政部、全國社會保障基金理事會共同發起設立的中央金融企業，即國資企業。

2019年，楊振因違規被司法凍結了銀行賬戶、股權、土地房屋。同年6月，ST加加通過將其控股股東卓越投資的債權以及違規擔保和商票的債權轉給東方資產，東方資產再次用34億幫助其化解股權質押的債務危機。

2024年，ST加加發布公告顯示，卓越投資、楊振一家三口所持STST加加股份全部被司法輪候凍結，合計占ST加加42.29%的股權，并且這些股份司法凍結延至2027年3月5日。

△圖片來源：加加食品官網

投資接連失敗，楊振以及妻兒還變成了“老賴”，2024年6月，卓越投資及實際控制人楊振、楊子江、肖賽平因其個人債務糾紛被長沙市天心區人民法院列入失信被執行人名單。楊振被多個法院列入失信被執行人名單，執行總金額高達46.38億元。

雖有國資入局，但ST加加仍官司纏身。如今公司又陷入“無實際控制人” 的治理懸浮狀態，無疑將為公司未來的前途增添更多不確定性。

未來，兩大股東持股比例接近的局面如果繼續，在面臨重大戰略決策（如產能擴張、業務并購、技術投入）時，可能會導致公司陷入博弈與僵局，錯失機會。

ST加加的跌宕揭示了一個道理：一旦公司的命運系于創始人個人的判斷與操守，缺乏有效的董事會監督、風險控制和制衡機制，就很難走得遠。企業的長治久安，不取決于創始人的能力上限能把它帶多高，而取決于公司的治理底線能防止它跌多深。

綠色大地騙貸4200萬元，創始人被判處15年刑期

8月，中國裁判文書網發布的一則刑事判決書顯示，內蒙古綠色大地農牧業有限公司（下稱“綠色大地”）的胡某某用大量鴨肉冒充牛羊肉作為質押物進行質押，騙取銀行貸款4200萬元，3986.13萬元不能歸還。

據報道，“胡某某”為綠色大地創始人胡國棟，其從2019年起通過錫林浩特農村合作銀行的“倉融通”信貸業務進行了多次貸款，并把各處購入的鴨碎肉、鴨脖子肉、鴨肉裝進標注有精選羔羊肉的包裝盒內，作為貸款的質押物。

經核實，質押物貼有牛羊肉檢驗合格標簽，但其中存在大量注水鴨肉，注水鴨肉數量為808.74噸，牛羊肉制品僅有大約65噸。

且2021年9月至2022年11月，胡國棟經營的綠色大地持續虧損，欠債5700多萬元，無力履行債務。資不抵債的情況下，綠色大地又以高于市場價格收購，以及延期付款的有延期補貼為由，吸引牧民和經銷商向其銷售牲畜，以此方式購買到牛羊進行屠宰銷售，收購金額合計超2000萬元，但未按約定支付牛羊款，造成被害人財產損失共計1600余萬元無法追回。

△圖片來源：綠色大地官網

法院一審判決判定胡國棟15年徒刑，罰金20萬元。另據“南方農村報”的報道，2025年9月，胡國棟一位親屬表示，年初胡國棟二審被判處15年刑期后，至今未進行申訴。在其看來，雖然胡國棟一直不認罪，但難以改變結局，主要是因為欠款太多了。“定的年數少了，銀行那邊不行、牧民也不行。現在定了15年，都不吱聲了。”

作為一家擁有豐富畜牧資源的農牧企業，綠色大地何以淪落至此？

實際上，這起騙貸案件揭示了農牧行業普遍存在的“重資產”問題。以綠色大地為例，其業務流程是“牧民采購→屠宰加工→內銷/外銷”，這意味著其在牛羊肉收購旺季將流出大量資金，再靠后續的銷售慢慢補缺，現金流承壓極大。

為了給企業續命，綠色大地不得不每年維持足夠的屠宰量；為維持屠宰量，又不得不高價收購。最后當賬面上的資金越來越緊張，就低價出售，快速回籠資金，持續的虧損，導致現金流斷裂，最終鋌而走險走上造假騙貸的不歸路。

這一案例也警示其它企業，即便手握地域資源優勢，若缺乏對行業周期的預判與現金流的精細管理，重資產模式反而會成為拖垮現金流的最后一根稻草。尤其是地方農牧企業，若不能走出“單一資源依賴”，提前布局風險對沖，類似的悲劇或將繼續上演。

高管出走，員工討薪，老牌凍品企業悄然崩塌？

11月，河南省福潤食品有限公司（下稱“福潤食品”）董事長張耀文被法院列為被執行人。隨后被爆出多位高管和核心技術人員先后離職，公司已停工停產，陷入資金困境。

企查查顯示，截至12月22日，福潤食品8次作為被執行人，案件累計金額已超過500萬元。這期間，福潤食品還因民間借貸糾紛、融資租賃合同糾紛、買賣合同糾紛等案件被告上法庭。

作為一家成立超20年的老牌速凍食品企業，福潤食品的主營業務包括速凍米面制品（速凍湯圓、水餃、粽子）和速凍蔬菜產品，是河南省農業產業化重點龍頭企業、河南民營企業現代農業100強。

公開資料顯示，福潤食品擁有縣市級經銷商六百余家，在大潤發、沃爾瑪、世紀聯華等連鎖超市長期占有固定銷售牌面。其銷售網絡遍及全國，其中湖北、江蘇、江西、安徽、湖南五省是其優勢市場，銷售額一度突破億元。2015年還公開表示為掛牌新三板做準備。有在福潤食品廠區附近上班的人士介紹，以前生意紅火的時候，福潤食品門口的停車位都不夠用。

△圖片來源：圖蟲創意

從車位不夠用到工廠空蕩蕩，福潤食品的經歷折射出速凍食品行業的變遷。福潤食品高度依賴于商超渠道，七成銷售來源于此。然而伴隨電商、倉儲店、折扣店不斷擠壓市場，傳統商超的淘汰賽早已愈演愈烈。

另外，福潤食品的家族治理模式也放大了決策風險。據公開報道，福潤食品董事長張耀文與其父張金洲（河南貴友實業集團董事長）在業務上關聯密切。

據食品內參的消息，有傳聞稱，福潤食品曾在國外斥巨資投入農場或養殖基地，以保障牛羊肉等原料供應，但這項海外投資最終以失敗告終，進一步拖垮了本就緊張的資金鏈。

福潤食品的停產風波，絕非一個孤立的企業衰敗案例。它如同一面鏡子，映照出在消費變革與產業升級浪潮下，那些未能及時轉身的傳統制造企業所面臨的系統性生存危機。

不管是哪個領域，企業的壽命都不取決于資歷，而取決于進化能力。“穩健”也不一定是保命符，反而可能會成為企業應對消費市場變化的掣肘。

資金鏈斷裂、負債超2億，知名水產公司爆雷！

6月，德清縣禹越鎮富魚水產養殖場將江蘇弘玖水產有限公司（下稱“江蘇弘玖”）告上法庭。3個月后，因江蘇弘玖未按執行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務，法院向該公司發送限制消費令，創始人被現制高消費。

之后，有關江蘇弘玖的輿論風波便此起彼伏。資金鏈斷裂，人去樓空，法人、董事長、股東無處找尋……

有業內知情人士透露，江蘇弘玖欠下生意伙伴與養殖戶少則十幾萬元、多則數百萬乃至千萬元的債務，數十個債權人要債無門。

事實上，江蘇弘玖也曾是行業明星。2017年，該企業主憑借自有資金與如皋農村商業銀行500萬元貸款創辦黑魚養殖基地，打造“養殖—加工—銷售”全產業鏈。2020年，《南通網》曾報道，該公司黑魚日銷量達15萬斤、年產值15.6億元，帶動周邊村民年均增收逾10萬元。

△圖片來源：圖蟲創意

這么大的公司為什么會倒？有分析認為，一方面可能跟公司盲目擴張有關系；另一方面是碰上了萎靡的市場行情。黑魚片很依賴餐飲消費市場，近兩年餐飲業不景氣，消費低迷，導致黑魚片的銷量也不斷走低，產業鏈洗牌持續進行。這兩方面因素疊加起來，足夠讓很多公司扛不住資金的壓力。

江蘇弘玖的爆雷事件，也再次警示行業，構建全產業鏈在順周期時是“利潤引擎”，但在逆周期時就有可能變成“資金絞肉機”。養殖、加工、銷售……每一個環節都是無法輕易關閉的固定成本中心，在行業下行時期，會導致其“失血”速度遠超輕資產或專注單一環節的企業。

這也要求企業管理者必須具備深刻的周期意識，在重資產和長產業鏈投資決策前，必須進行嚴格的壓力測試。布局之前還是要先想清楚“如果行業進入連續兩年的低谷，自己的現金流能撐多久？”

大股東股權頻遭拍賣，“玉米油第一股”一年虧掉4.4億元

5月，西王食品（000639.SZ）發布公告稱，其控股股東西王集團有限公司（下稱“西王集團”）持有的公司1.1億股股份被拍賣，于5月15日完成了過戶登記。據悉，本次拍賣中，西王集團所持的西王食品10.19%股份被拍賣。經過本輪拍賣，西王集團持有西王食品的股份比例也由之前的28.91%降至18.72%。而在更早的去年，西王集團所持西王食品的644萬股也被拍賣。

雖然西王食品在公告中稱，本次股份被拍賣過戶不會導致公司控股股東、實際控制人發生變更，亦不會對公司治理結構及持續經營產生重大影響。

但業內仍有不少觀點認為，對于一家上市公司，控股股東的持股數量下降會影響公司的管理決策和執行落地，市場擔憂集團困境可能導致更多上市資產被處置，或影響上市公司融資能力。

截至目前，西王集團仍舊是西王食品最大的股東，但根據企查查信息，這個大股東已被限制高消費，還存在債券違約等風險。

另外，相比資本市場的輾轉騰挪，營收方面的困境則是西王食品更大的麻煩。

據悉，早年間，西王食品曾為金龍魚、福臨門、魯花等行業龍頭代工生產玉米油，后依靠原料優勢逐漸轉向自主品牌建設，并于2011年借殼上市，成為“玉米油第一股”。2013年，創始人王勇家族曾以61億元位列福布斯中國富豪榜第156名，是山東濱州的知名富豪。

△圖片來源：西王食品官網

從為金龍魚、魯花代工，到打造自有品牌成為“玉米油第一股”，西王成功穿越了第一次轉型。但自2022年以來，其支柱業務植物油版塊營收呈現持續下滑趨勢，到2024年已縮水21%，占總營收的45.30%。2024年，西王食品歸母凈利潤虧損達到4.44億元。

主業不振背后有多方面因素，比如在消費者端，魯花、金龍魚等品牌早已建立起了獨特心智，西王食品雖以“玉米油第一股”聞名，但其品牌力長期停留在區域性認知。且其主打的“非轉基因、物理壓榨”宣傳不夠，市場認知度較低。還有成本端，玉米油原料價格波動較大，而西王食品并未通過規模或供應鏈優勢構建足夠緩沖。

可以說，西王食品在產品創新和成本結構上都不占優勢。再加之，現金流緊張和股東不穩，未來或將致使西王食品在重大戰略性投入或剝離時面臨巨大阻力。

西王食品的困局，也警示供應鏈企業，擁有原料、產能或技術優勢，不等于擁有市場護城河。企業在轉型自主品牌時，要將品牌、產品的特點，轉化為消費者能清晰感知、愿意支付溢價的品牌價值，才能形成消費端的品牌認知和忠誠度。

尤其像食用油等相對成熟、傳統的產品，也需要持續進行微小迭代或應用場景拓展，避免成為“大路貨”，才能不被時代所淘汰。

近十年首虧，天潤乳業賣牛求生

10月，天潤乳業（600419）發布2025年第三季度財報。財報顯示，前三季度公司實現營收20.74億元，同比下滑3.81%；實現凈利潤-0.12億元，同比下滑147.66%，是近十年同期出現的首次虧損。

其中，一季度虧損尤為嚴重，凈利潤虧損達7330.36萬元，同比暴跌1713%，官方表示主要系公司淘汰低產牛造成的資產處置損失。

數據顯示，截至2025年三季度末，天潤乳業牛只存欄為5.19萬頭，較2024年期末存欄6.48萬頭減少1.29萬頭。

該調整與全國乳制品消費乏力、市場價格戰加劇、奶源過剩的情況密不可分。此前，天潤乳業董事長表示：“我們已經研判到后續不得不采取的行動，牛留著不斷產奶，但是又比較低產，過剩產能只能噴粉，后期對經營會帶來很多麻煩。淘汰過剩產能，飼草料和人力都能節省，還能減輕噴粉庫存壓力。”

△圖片來源：天潤乳業官網

另外，天潤乳業的疆外市場營收也出現了下滑。2022年和2023年，疆外市場均保持20%以上的增長，2024年也有9.25%的增長表現，是天潤乳業重要的營收增長引擎。但今年上半年疆外收入僅為6.97億元，同比減少12.9%，直接造成營收下滑。

天潤乳業相關工作人員表示：“主要是整個市場的銷售環境影響，市場陷入價格戰，致使疆外市場銷售承壓。”

總體來看，天潤乳業面對的有全國乳企都在面臨的困局——市場價格戰。同時，作為地域乳企，其在跨區域擴張時還要受距離限制，導致物流及運營成本偏高。

多重壓力之下，利潤空間被瞬間壓垮，就不難理解了。

不過，換個角度來看，面對利潤承壓，天潤乳業積極調整，采取優化牛群策略未嘗不是一個好的開始，向過剩的奶源和疲軟的需求低頭，雖然殘酷，但卻能實打實“節流”。

從乳制品行業當前的發展來看，頭部穩定、競爭大、增速慢，看似已沒有大的發展空間，但當品牌真正扎下去，扎得越深，就仍有機會跑得更遠。

“零添加”營銷翻車，千禾味業營收、利潤雙降

2025年3月，媒體送檢的13款“零添加”醬油中，千禾味業的一款產品被檢出含鎘，與其瓶身“千禾0”商標形成強烈反差，引發消費者對品牌信任的質疑。

盡管千禾味業迅速回應，解釋稱鎘元素普遍存在于水、土壤及農產品中，產品中的微量鎘來源于原料，并強調所用原材料均符合國家標準，但仍被消費者質疑“零添加”產品的“溢價價值”，認為支付了更高價格購買“純凈配方”產品，卻面臨著工業化生產的重金屬污染風險，這與千禾味業“健康升級”的營銷承諾有明顯偏差。

△圖片來源：圖蟲創意

千禾味業的市場信任由此大打折扣。2025年前三季度，該公司營收達到19.87億元，同比下降13.17%；歸母凈利潤2.60億元，同比下降26.13%，營收和利潤雙雙下滑且利潤降幅大過了營收降幅。

在今年7月舉行的股東大會上，公司董事長伍超群也坦言，受輿情影響之后，對品牌肯定有傷害，對銷量有影響，大概恢復期在10至12個月之間。

另外，伴隨消費者口味和需求愈發多元化，諸如減鹽、有機、功能細分等新的熱點不斷涌現，“零添加”的賣點已難以一枝獨秀。千禾味業曾經的差異化優勢不斷減弱，進而又引發了資本市場對其長期發展動力與公司治理結構的質疑。

千禾味業的危機雖是個案，卻也敲響了行業警鐘：在信息透明的時代，信任的建立需要超越營銷套路，扎根于供應鏈的透明、標準的嚴謹以及與消費者的真誠對話。

結語

八家企業，八種不同的境遇，交織出2025年供應鏈領域的殘酷生態。

這些企業各有各的失策，但卻揭示出了一些共通的生存法則，比如，守好主業根基，跨界不是逃離主業的理由；現金流是保命符，任何戰略都不能以枯竭現金流為代價；誠信是經營之本，無論對消費者、投資者還是監管者；而治理結構，則是確保企業不偏航的舵盤……

2026年，餐飲供應鏈領域注定不平靜，當野蠻生長的潮水退去，所有玩家們是時候要想想，你的企業究竟要靠什么立于不敗之地？

本文由紅餐供應鏈指南原創首發，作者：春瑩；編輯：景雪