粽子大王，沖刺港股！

近日，五芳齋(603237.SH)發布公告稱，為推進國際化戰略、提升品牌形象、構建多元化資本平臺，董事會同意授權公司管理層啟動H股上市前期籌備工作。

據悉，五芳齋是全國首批“中華老字號”企業，素有“粽子大王”的稱號，其粽子制作技藝還被列入了國家級非物質文化遺產保護名錄。

另外，早在2022年8月，五芳齋就已在上交所主板上市，成為“粽子第一股”。在A股上市3年后，如今又要去港股二次上市，這家百年老字號，到底圖什么？

“粽子第一股”啟動H股上市籌備工作

五芳齋為什么要二次赴港上市？有業內人士分析稱，這與港股市場的靈活性，國際化屬性以及政策紅利有著重要關系。

一方面，香港作為國際金融中心，國際吸引力和影響力強。企業在港股上市，也意味著國際公信力背書得到強化，有助于觸達國際投資者群體，同時也有助于拓展海外業務版圖，提升自身在國際市場的品牌形象，進而為自身的全球化戰略鋪路。

再者，港股的融資渠道靈活，能滿足企業的不同發展需求。除了IPO 融資，還提供配售、供股、公開發售、可轉債等再融資方式，同時港股再融資制度的程序也較為簡便，靈活性強。在其他市場融資環境趨緊的情況下，赴港上市可以幫助企業拓展融資渠道，更好地進行業務擴張、把握發展機遇。

換句話說，五芳齋轉戰港股二次上市，既是為了籌錢，同時也是在外海外市場布局打基礎。

不過，再往深一層來看，這或許也與五芳齋本身的增長乏力密切相關。

公開資料顯示，五芳齋品牌始創于1921年。民國時，浙江蘭溪人張錦泉開了首家五芳齋粽子店，幾年后兩位嘉興人馮昌年、朱慶堂又分別開了兩家五芳齋。1956年公私合營，三家五芳齋和另一家香味齋合為一家，正式統一了五芳齋品牌。

后來，隨著時代變遷，五芳齋不斷拓寬業務邊界，形成集粽子、月餅、湯圓、糕點、蛋制品、其他米制品等食品為一體的產品群，還登上了資本市場。

△圖片來源：五芳齋小紅書

不過，上市后，有了資本的加持，公司的業績卻并未水漲船高。

財報數據顯示，2024年，五芳齋的營收、凈利潤雙降。該年實現凈利潤為1.42億元，與2020年持平；營收達22.51億元，創下上市以來新低。營收的下降，一定程度上受粽子業務拖累，該年五芳齋的核心產品粽子系列營收同比下降18.64%至15.79億，比2023年少賣了1.14萬噸粽子。

今年上半年，公司營收雖有所改善，但陷入了增收不增利的困境。今年上半年，營收占比達8成的粽子系列雖有增長，但貢獻的增量有限，從13.26億元增長至13.31億元。月餅系列營收雖大增8成，但體量較小。公司整體營收也僅微增0.66%，但是凈利潤同降16.70%。

五芳齋的股價表現也不甚理想，上市3年后，市值已有所縮水。截至9月30日收盤，五芳齋股價為17.51元，市值為34.52億元，市值相比上市首日的49.79億元縮減約三成。

△圖片來源：雪球網

所以，五芳齋早就有籌劃布局國際市場，尋找新的增量。

五芳齋總經理馬建忠在接受外界采訪時曾表示，2024年，五芳齋將“走出國門”定為新的業務戰略。在2025年半年報中，五芳齋也直言，公司的國際化布局持續提速，韓國、阿聯酋、泰國等新市場已經成功開拓，非粽類產品出口資質也已獲批。

不過，就目前來看，五芳齋在海外市場的積累并不算深厚。今年上半年，五芳齋來自境外的收入為627.12萬元，同比下跌22.06%，在主營業務收入的占比僅為0.4%。

而選擇赴港上市，無疑有助于其出海戰略的進一步強化。一方面，登陸資本市場、上市募資，可以為五芳齋的海外業務發展引入資金活水。同時，港交所的國際化屬性，也能助力五芳齋打造境外資本平臺，提升自身在國際的品牌價值，為其走向海外市場帶來助力。

值得一提的是，餐飲供應鏈指南不完全統計后發現，今年以來，已經有海天味業、安井食品、吉宏股份等成功實現了“A+H”股雙重上市。另外，天味食品、牧原股份等A股上市企業，也在港股門前排隊IPO。

百年老字號謀變

事實上，除赴港上市之外，五芳齋這家百年老字號，近些年可算是大動作頻頻。

比如，在產品層面，順應健康趨勢以及消費者追求輕負擔生活方式的需求，五芳齋發力了更新鮮的短保產品、有機系列產品。從近半年的研發走向來看，新鮮、健康是五芳齋的重要發力點。

五芳齋自己也說了，今年上半年，公司針對真空系列推出短保真空粽，響應消費需求變化，鎖鮮粽、短保真空粽實現了顯著增長。

另外，五芳齋還推出了「傳世臻粽」有機粽系列。按照品牌官方說法，該系列產品95%的食材都經過有機認證，選用東北黑土有機糯米、野生黑松露等天然食材；而在非粽品類中，烘焙板塊也是以“米、藥食同源”為核心開發差異化產品。

由于公司的核心產品粽子是傳統節令食品，不如日常消費品的銷售時間長，具有明顯的季節性特點，銷售高峰在二季度。所以，為構建覆蓋全消費場景的產品矩陣，五芳齋也發力了非粽品類。其在2024年發布的投資者記錄表顯示，2024年，公司繼續圍繞中式烘焙和速凍米面制品兩大類產品，發展第二產品增長曲線。

△圖片來源：五芳齋小紅書賬號

去年年報中，五芳齋還提出，會做好多品類多價格帶布局，促進蛋品、烘焙等非粽品類銷售增量。

餐飲供應鏈指南注意到，目前，五芳齋的粽子、月餅、青團、湯圓等節令食品，可在端午、中秋、清明、春節等節令售賣。燒賣、餛飩等速凍食品，可應用于早餐場景。素肉、臘腸等休閑鹵味食品，半熟預制菜、蛋制品、其他米制品等，則可以日常銷售。

盡管產品已經覆蓋了四季消費，但目前來看，餐食、蛋制品等品類，在總營收的占比相對有限。今年上半年，除粽子外的三大產品類別，合計實現營收僅2.25億元，不足粽子業務營收的2成。

△圖片來源：五芳齋半年度經營數據公告

渠道方面，五芳齋對會員制商超、直播、生鮮電商等渠道加大了布局。上半年，其電商渠道、商超渠道收入分別同增6.64%、8.59%。

依據品牌說法，上半年，五芳齋深化與盒馬、開市客、山姆等會員制商超的合作，驅動直營KA增長。另外，也借力抖音“與輝同行”直播間合作，同時叮咚買菜、小象超市等渠道則帶動分銷新業務增長。

可以說，通過豐富產品矩陣，拓寬銷售渠道，五芳齋營收方面取得了一定增長，但目前來看，成效還不太顯著。

結 語

作為百年老企，如何突破增長天花板，已成為五芳齋必須面臨的現實難題。

而沖刺港股，既是機遇，也是挑戰。若有資本加持，品牌能拓寬融資渠道，為國際化戰略注入動力；不過其在海外市場根基尚淺，同時在月餅、速凍食品等其他細分領域的競爭力還有待強化。

未來，五芳齋能否以港股上市為契機，持續優化產品矩陣，開辟出更大天地，餐飲供應鏈指南將持續關注。

作者：楊雯；編輯：景雪；封面圖來源：圖蟲創意。