“鼠頭鴨脖”的風波，似乎沒有影響年輕人啃鴨子的熱情。

8月16日晚間，周黑鴨（1458.HK）發布2023年上半年財報。根據公告，2023年上半年，周黑鴨實現營業收入14.1億元，同比增長19.8%；凈利潤為1.02億元，同比增長453.6%；同時，董事會宣派中期股息每股0.12港元。

受此影響，周黑鴨股價觸底反彈，在財報發布后首個交易日大漲9.38%，當日報收3.15港元/股。

不過擺在這家鹵味巨頭面前的挑戰還有很多。

01 熬過了疫情，但還身處“鴨周期”

營收、利潤齊增，周黑鴨終于得以喘了口氣。

取得如此成績，與疫情的逐漸遠去有著直接聯系。在財報中，周黑鴨也提到了這一點。

“進入2023年，隨著中國經濟社會全面恢復常態化運行，宏觀政策顯效發力，此前被抑制的消費需求得到釋放，經濟運行整體呈現回升向好的態勢。”周黑鴨在財報中表示。

與其它三家上市的鹵味企業不同，周黑鴨超過60%的門店都位于商場和交通樞紐。今年上半年，上述區域人流量迅速恢復，也使得周黑鴨門店收入大幅提升。

不過翻閱其歷年財報，眼下的周黑鴨恐怕不能高枕無憂。對比2021年，今年上半年周黑鴨的營收雖與當年同期持平，凈利潤卻僅有2021年同期的44%。

這也意味著，客流恢復、收入增加的周黑鴨，卻比疫情時期更難賺錢了。

從財報數據來看，周黑鴨的銷售成本由2022年的5.1億元升至6.72億元，上浮31.9%。毛利率則由去年同期的56.9%進一步下滑至52.5%。

周黑鴨將之歸因為“原材料成本的壓力”。實際上，這也是壓在一眾鹵味品牌身上的“成本大山”。

據光大證券研報顯示，在絕味、周黑鴨、煌上煌等鹵味企業的成本構成中，原材料普遍占比70~80%。這意味著在層層傳導的產業鏈條中，原材料價格略微上浮，都將牽一發而動全身，給它們帶來不小的壓力。

在2022年中，成本的上漲就已經令鹵味企業叫苦不迭。根據國家水禽產業技術體系測算，2022年國內肉鴨出欄量有所減少，疊加疫情因素導致養殖成本上漲，肉鴨均價處于近5年中偏高水平。至下半年，肉鴨價格達到了5年來的最高點。而到了2023年，原材料成本雖在1月短時間回落，但此后又迅速升至高位。

國元證券分析所也指出，周黑鴨在2023年面臨較大的成本壓力，公司原材料成本壓力自2022年四季度已逐漸顯現，該趨勢或將延續至2023年。

02 半年增277家門店，拓店目標差距不小

今年4月，周黑鴨定下了年度門店達到4500家的目標，但從半年報數據來看，它的拓店進展并沒有預想中順利。

根據2022年年報，去年年底，周黑鴨門店總數已經達到了3429家。但截至2023年6月30日，它的總門店數只有3706家。在過去的半年里，周黑鴨門店凈增數僅為277家。

此前，在武漢舉辦的首屆特許商峰會上，周黑鴨方面曾表示，預計2023年總門店數將達到4500家左右，并在未來5年實現“百城、千縣、萬店”的目標。但從今年上半年增速上看，周黑鴨目前的門店規模顯然與目標間仍有著不小的距離。

與此同時，它與同行的門店數差距也越來越大。根據《中國餐飲發展報告2023》，周黑鴨的市占率排名第三，它身前的是紫燕百味雞，今年上半年紫燕的總門店數達到6137家，凈增442家門店。

事實上，為了加快拓店步伐，周黑鴨在去年6月放寬了加盟限制，推出單店特許經營2.0輕盈版，降低投資者投資門檻，也進一步擴大了準入市場區域。例如，單店投資額最低降到8萬元，特許城市由99個擴充到約300個，并逐步下沉到縣域市場。

從具體門店數據來看，周黑鴨開店門檻更低的社區店占比的確有所提升，但還不明顯。

截至6月30日，周黑鴨社區門店860家，占總門店數的比例由2022年的16%提升至23%，過去周黑鴨占比最高的商圈店所占比例已由64.9%降至60.2%。

在下沉市場，周黑鴨相對高昂的客單價，對于價格更敏感的人群而言，可能也沒有那么有吸引力。根據紅餐大數據，周黑鴨的客單價達到了36.73元，高于客單價為31.4元的煌上煌和31.94元的紫燕百味雞。而絕味鴨脖以28.78元的客單價低于同行，門店也最多。