曾經(jīng)的土賽道也開啟上市潮：中式快餐從未如此瘋狂。

面館第一股、麻辣燙第一股、海鮮火鍋第一股、佐餐鹵味第一股……

2022年，中式快餐們正在排隊(duì)上市。

有分析師也表示，“今年很有可能出現(xiàn)餐飲企業(yè)上市潮，因?yàn)轭^部企業(yè)爭相上市會(huì)形成連鎖反應(yīng)，估計(jì)有更多企業(yè)為了保持競爭優(yōu)勢，也會(huì)加入上市大軍。”

在以往印象中，餐飲這門傳統(tǒng)而又充滿煙火氣的生意似乎離“上市”“資本”這些字很遙遠(yuǎn)。但是經(jīng)歷了疫情的洗禮，為了活下去并且占領(lǐng)市場，越來越多餐飲老板主動(dòng)擁抱資本市場。

當(dāng)然餐飲這門生意本身也足夠充滿誘惑力，潛力巨大，未來可期。賽道空間廣闊，但餐飲服務(wù)企業(yè)卻呈現(xiàn)有品類、無品牌的狀況。在這種情形下，資本急于尋找下一個(gè)中式餐飲的麥當(dāng)勞或肯德基。

不過，僅僅依靠擁抱資本，也無法解決中式餐飲行業(yè)本身的問題。薄利困局、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、服務(wù)單一、體驗(yàn)差等都是需要解決的難題。

“并且一、二級市場上，資本短暫的‘非理性’遲早會(huì)過去。”一位長期關(guān)注餐飲賽道的投資人對鉛筆道下了這樣的結(jié)論。餐飲行業(yè)也一定會(huì)回歸到它的基本面，中式餐飲行業(yè)想要跑出所謂的“千億市值品牌”還是要靠自己。

- 01 -

很少有人能想到，街邊常見的麻辣燙店有朝一日也能敲鐘上市。

近日，證監(jiān)會(huì)國際部披露，上海楊國福企業(yè)管理（集團(tuán)）股份有限公司已提交《境外首次公開發(fā)行股份（包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式）審批》材料。目前進(jìn)度已達(dá)接收材料階段，后續(xù)還有多個(gè)環(huán)節(jié)等待反饋和通知等。

這意味著，一旦材料審批通過，楊國福麻辣燙就能沖擊“麻辣燙第一股”。

在2022年，走向資本市場的餐飲企業(yè)不只楊國福一家。春節(jié)前夕，和府撈面要去IPO的消息引爆了沉寂許久的消費(fèi)賽道。幾乎同一時(shí)間，中式快餐連鎖品牌鄉(xiāng)村基已經(jīng)提交了港股IPO招股書，另外還有老鄉(xiāng)雞、巴奴火鍋、粵式火鍋撈王、海鮮餐廳七欣天、老娘舅、西貝也明確表達(dá)了上市意向。

一時(shí)間，似乎交易所被餐飲企業(yè)“占領(lǐng)”。這種現(xiàn)象并不是憑空誕生的，與消費(fèi)領(lǐng)域的投資人交流時(shí)，基本所有人都提到一個(gè)因素：疫情。

一位投資人告訴鉛筆道，在疫情前，大部分餐飲老板心中完全沒有“融資”這個(gè)概念。“問企業(yè)老板，有沒有融資計(jì)劃？老板們要不問為什么要融資，要不就回答道，無論過去現(xiàn)在還是未來，都不會(huì)有。”

但是經(jīng)歷了疫情的洗禮，越來越多餐飲老板主動(dòng)擁抱資本市場，迅速減少的客流量、翻臺(tái)率、客單價(jià)等指標(biāo)，讓以往不愁現(xiàn)金流的餐飲品牌不得不更多地接觸資本，以提高開店速度，迅速提升市場占有率。“賽道、模型、估值”，以往互聯(lián)網(wǎng)圈里流行的話術(shù)，也開始頻繁地出現(xiàn)在餐飲人的嘴里。

也因此，從2020年下半年開始，餐飲領(lǐng)域融資事件頻發(fā)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年餐飲行業(yè)發(fā)生了115起融資事件，融資金額超過此前5年的總和。進(jìn)入2021年，融資熱有過之無不及，企查查數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)餐飲賽道融資事件超220起，披露融資額超500億元。

“就像現(xiàn)在所有投資人都在講硬科技一樣，在那一段時(shí)間（2020年下半年至2022年），很多投資人都扎堆進(jìn)連鎖面館、快餐店。”上述投資人說道。

頭部餐飲品牌更是搶手，估值更是水漲船高。比如，和府撈面就被國內(nèi)不少知名VC/PE機(jī)構(gòu)都在排隊(duì)搶份額。創(chuàng)始人李學(xué)林曾透露，和府撈面的E輪融資估值在70億元，但融資過程中，有些資本甚至給出了140億元的估值，還有的報(bào)價(jià)估值甚至高達(dá)160億元。

從一級市場到二級市場，是同樣的道理。

想有大的發(fā)展還得要用資本的力量，正如一位專注于餐飲的VC投資人接受媒體采訪時(shí)表示，“眼下這些公司選擇去IPO，一個(gè)很重要的原因是為了活下去，然后再去占領(lǐng)市場，它們也是在提前布局后疫情時(shí)代。”

另一方面，通過上市，把企業(yè)上升到集團(tuán)化運(yùn)作，也是餐飲老板作為企業(yè)家的訴求。

“今年很有可能出現(xiàn)餐飲企業(yè)上市潮，因?yàn)轭^部企業(yè)爭相上市會(huì)形成連鎖反應(yīng)，估計(jì)有更多企業(yè)為了保持競爭優(yōu)勢，加入上市大軍。”有分析師表示。

- 02 -

“統(tǒng)一的加盟和運(yùn)營模式，以及低廉的成本和巨大的市場空間，麻辣燙想不火都難。”已經(jīng)成立19年的楊國福在宣布籌備上市后，一位行業(yè)人士分析道。在2020年上半年，楊國福麻辣燙用180天開了508家店，比2019年同期增長了101%。截至目前，門店數(shù)約6000家。

這樣的模式，在拉面館和火鍋等容易大規(guī)模復(fù)制的餐飲賽道同樣適用。“大規(guī)模、快速的復(fù)制”，是上述籌備上市餐飲品牌的共性。

比如成立10年的和府撈面，過去兩年一直在開店的路上狂奔。2021年，和府撈面新增門店數(shù)較2020年翻番，大概每2天開一家新店，上海、華北、蘇浙等地門店均已經(jīng)過百家。其重要投資方絕味食品也曾在公告中表示，在深耕中式快餐八年后，和府撈面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了可快速復(fù)制的商業(yè)模式。

除了老品牌，一眾初創(chuàng)品牌們也不遑多讓。比如某家餐飲連鎖品牌在近兩年已開店超1000家，且仍保持快速開店的趨勢。

連鎖化發(fā)展其實(shí)就是一個(gè)快速復(fù)制的過程，標(biāo)準(zhǔn)化則是必須要解決的問題，而標(biāo)準(zhǔn)化需要龐大的供應(yīng)鏈支撐。現(xiàn)在，排隊(duì)上市的中式連鎖快餐品牌中，每一個(gè)品牌門店規(guī)模狂奔的背后，都有工廠、物流等一整套供應(yīng)鏈的支撐。比如鄉(xiāng)村基，中央廚房統(tǒng)一制作醬料，配送到各個(gè)門店，門店只需要按照配比完成炒制，有完整的標(biāo)準(zhǔn)化的出餐模式。

“大規(guī)模、快速的復(fù)制”的能力與空間也是投資人們看重中式餐飲項(xiàng)目的因素之一。一位餐飲創(chuàng)業(yè)者告訴鉛筆道，融資期間，被投資人問及最深刻的問題之一就是：如何開到5000家甚至10000家門店？

資本和創(chuàng)業(yè)者涌入，最重要的原因無疑是中國餐飲市場潛力巨大，未來可期。

2019年，我國餐飲市場規(guī)模突破4.6萬億元，成為僅次于美國的全球第二大餐飲市場。然而從人均餐飲消費(fèi)額來看，我國人均餐飲消費(fèi)額僅為美國的18%。如果以美國的人均餐飲消費(fèi)水平為對標(biāo)，我國的理論餐飲市場規(guī)模可達(dá)25萬億，體量之大超乎想象。

還有一個(gè)重要原因是，國內(nèi)餐飲產(chǎn)業(yè)集中度和資本化程度低，潛在大量上市機(jī)會(huì)。番茄資本CEO卿永曾預(yù)估，如果對照美、日兩個(gè)國家的人口與餐飲企業(yè)上市公司的比例來看，中國應(yīng)該分別有約240家（對標(biāo)美國）和1000家（對標(biāo)日本）餐飲上市公司。

賽道空間廣闊，餐飲服務(wù)企業(yè)卻呈現(xiàn)有品類、無品牌的狀況，這種情形下，資本急于尋找下一個(gè)中式餐飲的麥當(dāng)勞或肯德基的心情，也就不難理解。

- 03 -

不過，對于待上市餐飲品牌們的前景，行業(yè)內(nèi)的人并沒有盲目看好。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，疫情是餐飲企業(yè)擁抱資本的助推器，疫情前餐飲企業(yè)現(xiàn)金流普遍較好，疫情的突發(fā)暴露了餐飲企業(yè)造血能力不足的事實(shí)。與抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足相對應(yīng)，資本助力下加速開店，往往導(dǎo)致企業(yè)的單店利潤被攤薄，投資回報(bào)率隨之降低。

在二級市場上，可以直觀看到餐飲板塊估值在過去一段時(shí)間經(jīng)歷了大幅降溫。受多重因素影響，A股、港股的餐飲板塊整體表現(xiàn)較為低迷，其中海底撈、九毛九及呷哺呷哺的股價(jià)全年累計(jì)下跌都超過40%。

有分析人士認(rèn)為，與其他行業(yè)相比，餐飲業(yè)進(jìn)入門檻低、可復(fù)制性高，競爭非常激烈，而且行業(yè)屬性決定了餐飲人要吃苦耐勞。這也意味著，在餐飲行業(yè)，投機(jī)者、追風(fēng)者很難有長期生存空間。

一級、二級市場是聯(lián)動(dòng)的，實(shí)際上在去年底，一級市場上餐飲行業(yè)的投融資就已經(jīng)有了“熄火降溫”的跡象。一些投資人甚至告訴鉛筆道已經(jīng)不看餐飲了，很多投資機(jī)構(gòu)都處在觀望的狀態(tài)。

“一、二級市場上，資本短暫的‘非理性’遲早會(huì)過去。”一位投資人對鉛筆道下了這樣的結(jié)論。而餐飲也一定會(huì)回歸到它的基本面，它本身的問題遠(yuǎn)非融資或上市能夠解決。

事實(shí)上，多個(gè)沖刺IPO的餐飲品牌的經(jīng)營業(yè)績也并不理想。梳理多個(gè)已公開的招股書及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，中餐連鎖企業(yè)普遍存在凈利潤偏低的現(xiàn)象。鄉(xiāng)村基凈利率4.8%、綠茶餐廳凈利潤率5.3%……

凈利潤低也是一把雙刃劍。有相關(guān)專家接受采訪時(shí)表示，中式快餐凈利潤偏低，雖然說明其具有價(jià)格競爭優(yōu)勢，物美價(jià)廉，能夠與國外餐飲品牌形成差異化競爭，但從長遠(yuǎn)來看，消費(fèi)者一旦習(xí)慣了較為平價(jià)的產(chǎn)品，后續(xù)再推出高利潤的新品，市場接受度會(huì)相對受限。

薄利困局只是中式餐飲品牌們需要解決的難題之一，餐飲行業(yè)這門傳統(tǒng)而又充滿煙火氣的生意看似門檻低，但要想經(jīng)營好其實(shí)難度很大。多數(shù)中式餐企除了面臨行業(yè)日漸增高的人力成本、高食材成本、高房租的問題外，還要面對產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、服務(wù)單一、體驗(yàn)差等窘境。

并且，目前餐飲行業(yè)的競爭，已經(jīng)從產(chǎn)品維度上升到了綜合維度，包括供應(yīng)鏈、食品安全、店面環(huán)境、品牌營銷等的競爭。對上市餐飲企業(yè)而言，無論是跨區(qū)域的人員管理、供應(yīng)鏈保障，還是運(yùn)營體系的構(gòu)建，都是必須解決的挑戰(zhàn)。

上市對餐飲企業(yè)也是另一把雙刃劍。上市將給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營壓力，二級市場的投資者們會(huì)用放大鏡監(jiān)視企業(yè)的一舉一動(dòng)，稍微表現(xiàn)不好都會(huì)在股市中被放大。

鄉(xiāng)村基退市就是前車之鑒，其曾有過美股上市的經(jīng)歷，但由于業(yè)績下滑甚至虧損，最終選擇退出美股市場。當(dāng)時(shí)也有業(yè)界人士對鄉(xiāng)村基上市后的慘淡表現(xiàn)進(jìn)行分析：鄉(xiāng)村基虧損與其基礎(chǔ)薄弱、上市之后后勁不足有關(guān)，指的是其注入資本后不到三年便運(yùn)作上市，揠苗助長，而當(dāng)時(shí)的規(guī)模并不足以拖動(dòng)上市后鋪開的大網(wǎng)。

“企業(yè)上市后基本都會(huì)遭遇一個(gè)魔咒，幾乎所有的上市公司頭一年拿到錢后，都是高歌猛進(jìn)，這背離了餐飲行業(yè)及自身發(fā)展正常的節(jié)奏。”鄉(xiāng)村基有關(guān)負(fù)責(zé)人也曾這樣說過。

中式餐飲企業(yè)的深層問題，資本解決不了。