紅餐網(wǎng)獲悉，6月6日晚，奈雪的茶通過港交所上市聆訊，并披露聆訊后資料集，這也意味著奈雪的茶將成為名副其實的“全球茶飲第一股”。

奈雪全年招股書顯示，截至最后實際可行日期，奈雪的茶在國內(nèi)70多個城市以及日本大阪開出556家直營門店。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，截至2020年12月31日，按覆蓋的城市數(shù)目計算，奈雪擁有覆蓋中國最廣泛的高端現(xiàn)制茶飲店網(wǎng)絡。值得注意的是，奈雪的茶2020年經(jīng)調(diào)整后凈利潤達6217萬，并非此前所傳“流血上市”。

圖：奈雪業(yè)績情況 來源：《一圖看懂奈雪招股書》

2020年遭遇疫情依然實現(xiàn)盈利 原料成本最高達37.9%租金成本低至11.5%

招股書顯示，在非國際財務報告準則下，奈雪的茶2020年全年經(jīng)調(diào)整凈利潤達1,664萬，2019年這一數(shù)據(jù)為虧損1,174萬，實現(xiàn)扭虧為盈。而按照國際會計準則第17號，奈雪的茶2020年全年實現(xiàn)凈利潤6217萬。經(jīng)歷疫情沖擊仍能實現(xiàn)盈利有賴于奈雪穩(wěn)定的團隊經(jīng)營，而隨著招股書公布出的各項成本占比，甚至令人有些感動。

按照國際會計準則第17號，奈雪的茶2020年全年經(jīng)營凈利潤計算公式：1+2-3（紅色標注）

來源：奈雪的茶全年招股書

根據(jù)奈雪招股書，連續(xù)三年原料成本都占比最高，依次為35.3%、36.6%、37.9%。奈雪創(chuàng)立于2015年，是第一批堅持使用鮮果、鮮奶以及優(yōu)質(zhì)茗茶的新茶飲品牌，高達37.9%的原料占比，比咖啡行業(yè)高出近一倍。奈雪創(chuàng)始人彭心也不止一次對此回應過“不會降低原料成本”。此前有媒體報道，深圳本地基金投資人表示，奈雪的原材料成本占比超過35%最初的確讓投資人有些擔憂，但和創(chuàng)始人聊過以及親自體驗產(chǎn)品之后，便理解了，“奈雪路演過程中，他們給我們帶了奈雪的產(chǎn)品，讓我們現(xiàn)場體驗。而路演結(jié)束后我們也點了其他品牌同款產(chǎn)品作對比，發(fā)現(xiàn)奈雪在口感上、原料分量上都有明顯優(yōu)勢。”

此前外界盛傳的“租金成本高”對于奈雪并不成立，此項成本（使用權(quán)資產(chǎn)折舊）2020年占比僅約11.5%。已經(jīng)成為頭部品牌的奈雪在租金、點位等方面議價能力頗高，大型商圈為引進茶飲頭部品牌入駐往往會以租金作為讓渡。而奈雪在全國各大型商超也通常會拿到星巴克隔壁的位置，可見其品牌議價能力。

圖：非國際財務報告準則下經(jīng)調(diào)整后利潤圖 來源：奈雪的茶全年招股書

圖：合并損益表 來源：奈雪的茶全年招股書

招股書顯示，奈雪的員工成本連續(xù)三年超過30%。由于不用奶精果醬勾兌，茶飲的制作過程相對復雜很多，如楊梅、葡萄這類鮮果，都需人工剝皮、去核，茶湯需要當天現(xiàn)泡且需四個小時更換一次。記者了解到，一家奈雪門店需要茶飲師、訓練員、副經(jīng)理、副店長、店長等平均21位員工。

投資人最看重的 還有奈雪的供應鏈和數(shù)字化能力

今年上半年最火爆的飲品當屬奈雪的霸氣玉油柑，再現(xiàn)了霸氣楊梅、霸氣橙子等奈雪經(jīng)典產(chǎn)品成為茶飲行業(yè)爆品的熱潮。除了“爆品制造機”的研發(fā)能力外，投資人最看重的，還有奈雪的供應鏈和數(shù)字化能力。最典型的就是供應鏈的打造，為了保證預料供應的穩(wěn)定性，奈雪在多地投建了專屬的茶園、果園和花園。以奈雪經(jīng)典產(chǎn)品霸氣芝士草莓為例，草莓作為季節(jié)性水果原本是無法全年供應的。奈雪便在云南打造了專屬的草莓園，保證原料的穩(wěn)定供應，這才成就了一年四季都能買到的奈雪銷冠。根據(jù)招股書，奈雪的茶平均每周推出一款新品，菜單的創(chuàng)新和產(chǎn)品的迭代，都離不開穩(wěn)定的供應鏈。

圖：奈雪飲品暢銷榜 來源：《一圖看懂奈雪招股書》

奈雪另一卓有成效的長期投入當屬數(shù)字化。2019年底，奈雪開始搭建會員體系，通過會員積分、商城、券包、電子心意卡、拼單等多項功能讓整個會員體系形成閉環(huán)。截至最后可行日期，奈雪會員數(shù)近3500萬，線上訂單收入占比近七成，自營小程序（私域流量）訂單迅猛增長。在前端，技術(shù)賦能門店運營，極大地提高了運營效率。也正是因為及早布局數(shù)字化，奈雪在經(jīng)歷疫情沖擊后才能迅速回血。

圖：奈雪會員情況 來源：《一圖看懂奈雪招股書》

“當嘗試一個新模型的時候，前期一定會有很多研發(fā)投入以及方向性嘗試，一定會有短期的影響。但是經(jīng)營任何品牌一定都是長期主義的，都是以顧客價值、顧客需求和持續(xù)創(chuàng)新為導向。”彭心曾公開強調(diào)“長期投入”的重要性，并表示短期利潤并不是第一位的。

值得注意的是，即便2020年受到疫情影響，奈雪的茶首次盈虧平衡期約為4個月，投資回收期為10.6個月。門店正向現(xiàn)金流支撐起品牌的發(fā)展和遠期投入。業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，中餐品牌通常在3-6 個月及 15-20 個月內(nèi)首次達成盈虧平衡及現(xiàn)金投資回報。奈雪的茶相較餐飲品牌的投資回收周期更短，現(xiàn)金流水平極為健康。極高的成長性，也令奈雪的茶更像是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。

圖：奈雪核心數(shù)據(jù) 來源：《一圖看懂奈雪招股書》

新式茶飲第一股的意義？中國茶飲全球性品牌邁出第一步

此前有媒體報道，奈雪計劃發(fā)售約15%新股，但公司估值與募資額未最終敲定。多家機構(gòu)人士透露，對奈雪的關(guān)注度和認購意愿都比較高，甚至有機構(gòu)為了份額“搶破頭”。奈雪方面已經(jīng)接洽過多位潛在的基石投資者，這些投資者包括國內(nèi)大型公募基金、國際長線基金以及險資等，而最終引入的基石投資者數(shù)量不會超過10家。

在一位香港本地券商人士看來，奈雪作為茶飲行業(yè)在二級市場的先行者，在監(jiān)管層面面臨著不小的考驗和挑戰(zhàn)。該券商人士指出，港交所、證監(jiān)會對新茶飲行業(yè)相對不熟悉，奈雪作為頭部品牌，需要定義整個行業(yè)。同時奈雪目前在全球資本市場上沒有一個非常明確的對標品牌，“哪怕是對標星巴克，也只能對標星巴克在中國最初發(fā)展那幾年的數(shù)據(jù)”，所以肯定會面對比較嚴格的審查。如若上市成功，也代表著奈雪將進入經(jīng)營完全公開透明的階段。

圖：奈雪的茶PRO店

對奈雪來說，對標星巴克不難，做一杯茶飲也不難，難的是用中國文化的體系把中國產(chǎn)品打磨出來。在過去十年當中，有不少中國大企業(yè)走出去，但走向世界的不應該只有企業(yè)和產(chǎn)品，更應該有建立在中國文化上的消費品。彭心曾在人民網(wǎng)和央視訪談中說過“茶作為中國最具代表性的產(chǎn)品和文化之一，在中國崛起的時代背景下是有機會能夠輸出一個全球品牌的。”消費者不會記得咖啡豆來自哪里，只會記得手上這一杯咖啡來自星巴克這樣的品牌。茶飲也是一樣的道理，中國茶所承載的文化需要依靠品牌的力量推動。奈雪的茶成為“全球茶飲第一股”，或許就是中國茶走向世界的最好機會。

附：《一圖看懂奈雪招股書》完整版