5月17日，海底撈國際控股在港交所遞交了招股書；

8月16日通過港交所聆訊，17日開啟分析師路演活動；

預計將于9月中下旬正式在港交所上市。

其上市定價區間為9 0億～120億美元 ，相當于2019年預計凈利潤的22～28倍市盈率。

Q1?海底撈上市估值為什么這么高？?

答案

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餐見說：講真，這個估值真不高。

01 密集布局關聯公司

海底撈已不僅僅是一家火鍋店，而是中國餐飲界的一艘“航空母艦”。?

海底撈有多個關聯公司，包括頤海集團、蜀海集團等，分別負責倉儲物流及食材供應等。

△ 海底撈產業布局

從海底撈分拆出來的獨立子公司——頤海國際控股有限公司早于2016年7月13日在香港主板上市，并且在香港股價表現不俗。

從掛牌起算，2016年登陸港交所，營收接近17億元人民幣(+50%)，2017年純利2.6億元人民幣(+40%)。

△?頤海國際（HK.1579）

頤海股價至今也大漲了6倍有余，市值超190億港元，堪比去年牛市港股中的內房。即便是港股今天步入熊市，其股價的支撐力度也相當厚實。?

同樣，2017年4月18日掛牌新三板的優鼎優(871375.OC)也與海底撈有著密切的關系 ，這是海底撈2014年成立的一家專門做冒菜的餐飲公司。

不管是做火鍋底料的頤海，還是做冒菜的U鼎，海底撈正在把自己整個火鍋產業鏈分拆獨立出來，從而在餐飲行業誕生了一大批獨角獸。

02 自身體量大

營收情況

從營收情況來看，2017年海底撈營收總額是106.37億元，日均1500人就餐 ，是中國國內首家營收超百億的餐飲企業。?

其收益由2015年的57.57億元增至2016年的78.08億元，并進一步增至2017年的106.37億元；年度利潤由2015年的4.12億元增至2017年的11.94億元，復合年增長率為70.5%。

凈利潤增速為營業收入增速的兩倍，可以看出海底撈仍在快速發展階段。?

海底撈在2015年、2016年和2017年都在國內中式餐飲市場排名第一，三年穩坐餐飲頭把交椅。

2017年海底撈在中國火鍋業市場占有率排名第一，但由于市場高度分散，比例僅有2.2%。

收入構成

收入構成方面，主要收入來自餐廳經營、外賣業務及銷售調味料及食材，雖然海底撈這幾年在大力推廣外賣服務，但其中絕大部分收入來自餐廳經營，2017年所占比例達到97.6%。

△ 數據來源：海底撈招股說明書

2018年海底撈預計將開設180家~220家新門店。

從門店的區域分布上來看，二線城市是海底撈的主要戰場。

2017年海底撈一線城市門店數量為65家，營業收入為29.59億元；二線城市門店數量為120家，營收收入為52.3億元；三線及以下城市門店數量為69家，營收收入為15.18億元。

從諸多方面來看，海底撈上市前景應該非?？善?。

△ 數據來源：海底撈招股說明書

海底撈在不同城市的布局和經營情況

Q2?火鍋上市的“春天”來了嗎？

答案

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餐見說：請先把自身做到最強。

縱觀整個餐飲行業，企業掛牌上市數量相對較少，因為企業為了搶占市場，快速擴張導致管理監控不到位，一旦發生食品安全問題對品牌就是致命的沖擊，必須時刻緊繃“神經”，經得住市場的考驗。?

在港股上市公司中，香港本地高端餐飲正在走下坡路，即便是在內地發展得比較順暢的連鎖大家樂(00341.HK)餐廳，公布的業績也在走下坡路。?

而一直以來對外宣揚“不上市”的海底撈此時登陸港股，看似突然，實則是厚積薄發。

01 火鍋：餐飲界的扛把子

據中國飯店協會發布的《2018中國餐飲業年度報告》顯示，海底撈在中國火鍋餐飲集團20強中排名第一。而我們從海底撈今年5月遞交的招股書中也能看到海底撈的實力。

△ 2018中國火鍋餐飲集團20強榜單

5月17日晚，海底撈國際控股有限公司（下稱海底撈）向香港聯交所提交上市申請，同時公布招股書，其中稱在高度分散的中國中式餐飲市場中其排名第一，2017年營收總額達到106億元 ，服務顧客超過1億人次 。

數據顯示，2017年火鍋品類占有餐飲業13.7% 的市場。其中，川式火鍋又占火鍋餐廳市場的64.2% 。2017年，中國有60萬 家火鍋餐廳，2022年預計達到89.6萬 家；2017年火鍋餐廳市場規模為4362億 元，預計2022年能達到7077億元 。

值得一提的是，火鍋的毛利率相當高。中國飯店協會發布的《2018中國餐飲業年度報告》中有數據顯示，2017年，火鍋行業的整體毛利率達到了49.55%。

02 呷哺呷哺，你的榜樣

目前，已經赴港上市的國內連鎖餐飲企業有味千中國（快餐）、小南國（高端正餐）、呷哺呷哺（快速火鍋）等。此前火鍋品牌小肥羊也曾登陸港交所，但因為業績不佳，已經從港股退市。

從這些企業近幾年的市值來看，光景并不好過。根據云鋒金融2017年12月整理的上市餐飲企業市盈率數據可以發現，在近一年的港股牛市中，除了呷哺呷哺，大部分餐飲公司都跑輸指數，估值大多在20倍左右。

其中表現較好的是2014年底登陸港交所呷哺呷哺，市盈率超過30倍。 呷哺定位大眾市場，單店規模較小，日均客流量約 302 人次，日均營收約 1.5 萬，目前其市值是156億港元。

△ 呷哺呷哺（HK.00520）

2015、2016、2017 年呷哺的凈利率分別為10.8%、13.3%及11.3%，持續領跑上市餐飲品牌。?

就目前市場來看，呷哺呷哺、海底撈這樣體量的火鍋企業屈指可數，所以，說火鍋上市的春天來了還有點為時過早。

這些上市的火鍋企業為火鍋行業做了可學習的榜樣，讓我們看到了火鍋上市的更多可能性。?

Q3?為什么越來越多火鍋企業開始直營化？

答案

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餐見說：工欲善其事，必先利其器。

01 直營壯大品牌勢能

直營是指總公司直接經營的連鎖店，即由公司總部直接經營、投資、管理各個零售點的經營形態。這是大型壟斷商業資本通過吞并、兼并或獨資、控股等途徑，發展壯大自身實力和規模的一種形式。?

火鍋企業經過多年的暗戰，供應鏈逐步優化，同時擁有連鎖經營的優勢，體量愈發壯大，越來越多企業具備直營化的條件。?

工欲善其事必先利其器，火鍋企業想做大品牌、壯大勢能，直營是唯一途徑。海底撈、呷哺呷哺、巴奴就是先例。

02 直營具備火鍋企業上市的基因

海底撈、呷哺呷哺的上市，促使越來越多的火鍋品牌將上市作為目標。?

但是，全是加盟店，直營店不夠多，你怎么上市？?

基金公司投資看的是門店數量，門店數量中品牌公司真正的營收是多少？?

沒有基金公司的支持，上市后誰來助力你的發展壯大？?

目前，中國人口紅利對餐飲業是利好的，這個因素也成就火鍋企業直營化。直營是火鍋企業上市最根本的基因。

小 ?結 ?

火鍋企業上市并不比別人更容易。?

海底撈此番上市，在餐飲業肯定會產生一定的影響，未來也會有更多火鍋企業成為上市公司。?

一花獨放不是春，百花齊放春滿園。這片4萬億的餐飲藍海，未來是否花團錦簇，我們拭目以待。