一年?duì)I收超56億。

常叫外賣的朋友打開(kāi)外賣平臺(tái)應(yīng)該都會(huì)刷到「老鄉(xiāng)雞」這家店，看到自己又將一個(gè)品牌吃上IPO，大抵還是會(huì)頗感欣慰吧，更遑論老鄉(xiāng)雞一直死磕IPO，算上2025年1月3日這次最新遞表，已經(jīng)是3戰(zhàn)了。

3年3次沖刺，老鄉(xiāng)雞想要IPO的決心從未停歇。前兩次都是在上交所遞交申請(qǐng)，這一次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

成立于2003年，按照灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，以2023年交易總額計(jì)，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)發(fā)展為中國(guó)最大的中式快餐品牌。翻開(kāi)老鄉(xiāng)雞的招股書(shū)，公司顯然有許多十分亮眼的“噱頭”。比如：

老鄉(xiāng)雞是中國(guó)首批在各個(gè)核心運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化的中式快餐公司之一；

是中國(guó)唯一一家全產(chǎn)業(yè)鏈布局（涵蓋養(yǎng)雞、中央廚房和餐飲服務(wù)）的主要中式快餐公司；

是中國(guó)首家實(shí)施全面可追溯系統(tǒng)的中式快餐公司，該系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)整個(gè)供應(yīng)鏈的全過(guò)程控制，并公開(kāi)披露食材、原材料及供應(yīng)商；

在前五大中式快餐公司中（按2023年的交易總額計(jì)），老鄉(xiāng)雞的單店日均銷售額、每單位面積的日銷售額及翻座率方面排名第一；

是中國(guó)首批在各個(gè)核心運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)采用數(shù)智化的中式快餐公司之一。

這些“首批”“唯一”“第一”，似乎全在證明老鄉(xiāng)雞完全擁有登陸資本市場(chǎng)的實(shí)力。而之所以放棄上交所，選擇沖刺港交所，老鄉(xiāng)雞給出的解釋為，“在港交所上市可讓其獲得全球認(rèn)可，并為公司提供直接接觸海外投資者和外資的渠道。這有助于提升公司的國(guó)際知名度和影響力。”

值得一提的是，如果能夠成功IPO，且先于另兩家中式快餐品牌“老娘舅”和“鄉(xiāng)村基”IPO，老鄉(xiāng)雞或能成為“中式快餐第一股”。據(jù)了解，目前老娘雞已在北交所推進(jìn)上市輔導(dǎo)，鄉(xiāng)村基則3次折戟港交所。

從軍人到創(chuàng)業(yè)者，服務(wù)了超1.89萬(wàn)億顧客

老鄉(xiāng)雞一開(kāi)始不叫老鄉(xiāng)雞，它在合肥的第一家門店的名稱為“肥西老母雞”。據(jù)說(shuō)合肥地區(qū)有一首歌謠眾人皆知，“從肥東到肥西，買了一只老母雞。”

創(chuàng)始人束從軒曾是一名軍人，自1982年從部隊(duì)復(fù)員后，便回到合肥市肥西縣開(kāi)了一家養(yǎng)雞場(chǎng)，那時(shí)他所養(yǎng)的便是肥西老母雞。從一名軍人到一名創(chuàng)業(yè)者，截止到今天，束從軒已經(jīng)成為圈內(nèi)的“網(wǎng)紅企業(yè)家”。

其中讓他火出圈的要數(shù)2020年疫情期間他手撕?jiǎn)T工主動(dòng)要求的減薪聯(lián)名信，他先是感嘆員工們“太糊涂”，繼而直言：“哪怕是賣房子、賣車子，我們也要千方百計(jì)地確保你們有飯吃、有班上！”

在束從軒的帶領(lǐng)下，老鄉(xiāng)雞撐過(guò)了疫情，并成功成為中國(guó)最大的中式快餐連鎖品牌。截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞在中國(guó)53個(gè)城市擁有1404家門店，包括949家直營(yíng)門店和455家加盟門店，覆蓋9個(gè)省，直營(yíng)和加盟的比例大致為 2:1。

和一般的連鎖店不同，老鄉(xiāng)雞的大部分收入來(lái)源于直營(yíng)門店。盡管加盟店的門店數(shù)量占比為32.4%，但其帶來(lái)的收入占比尚還不到10%。

根據(jù)招股書(shū)，2024年前三季度中，老鄉(xiāng)雞來(lái)自直營(yíng)店的收入為41.23億元，占整體收入的比例為88.14%；加盟店的收入為4.45億元，占整體收入的比例為9.51%。

另外，在所有的直營(yíng)門店收入中，來(lái)自安徽省的直營(yíng)店收入同樣也占了大頭。安徽擁有超過(guò)500家老鄉(xiāng)雞門店。

在2022年、2023年以及2024年前三季度中，來(lái)自安徽直營(yíng)店的收入占比分別為62.1%、57.7%以及53.7%，來(lái)自江蘇、浙江以及上海直營(yíng)店收入的占比分別為21.3%、24.4%、21.5%，之后來(lái)自北京、廣東、湖北等地的收入緊隨其后。

也就是說(shuō)，江浙滬皖包郵區(qū)撐起了整個(gè)老鄉(xiāng)雞。

老鄉(xiāng)雞的顧客群體十分龐大，招股書(shū)中就提到，截止到2024年前九個(gè)月，老鄉(xiāng)雞為超過(guò)1.89億萬(wàn)名顧客提供了服務(wù)。同期，老鄉(xiāng)雞擁有超過(guò)2370萬(wàn)名注冊(cè)會(huì)員，包括約950萬(wàn)名活躍會(huì)員和50萬(wàn)名付費(fèi)會(huì)員。

一年?duì)I收56.51億，毛利率低于25%

在招股書(shū)中，老鄉(xiāng)雞表示他們旨在成為顧客的“第二廚房”。而為了做到這一點(diǎn)，在2022年和2023年中，他們的門店開(kāi)業(yè)了至少300天。

近3年內(nèi)，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收也在增長(zhǎng)。2022年和2023年，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收分別為45.28億元和56.51億元，同比增長(zhǎng)24.80%。同期，公司凈利潤(rùn)分別為2.52億元和3.75億元，同比增長(zhǎng)48.8%。

2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收為46.78億元，同比增加11.86%。同期凈利潤(rùn)為3.67億元，同比增加3.4%。

可以看到老鄉(xiāng)雞的盈利能力稍顯薄弱，這從其毛利率中可見(jiàn)一斑。根據(jù)招股書(shū)，公司在2022年、2023年和2024年前三季度的毛利率分別為20.30%、23.30%和23.50%。如果對(duì)比已經(jīng)上市的中式正餐“小菜園”，后者的毛利率基本都在65%以上；如果對(duì)比同行品牌鄉(xiāng)村基，后者的毛利率也都超過(guò)了56%。

不過(guò)老鄉(xiāng)雞毛利率低于同行并非不可理解，畢竟其由于追求“全面可追溯系統(tǒng)”，這其中的成本就要高于其他品牌。

招股書(shū)中也提到，老鄉(xiāng)雞所用原材料及耗材分別占2022年、2023年以及截至2023年及2024年9月30日止9個(gè)月月收入的37.0%、37.7%、37.2%及39.8%。

自有養(yǎng)雞場(chǎng)、自動(dòng)化的生產(chǎn)線、配送中心的建立等都耗費(fèi)了巨大的成本。截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞在安徽擁有占地面積92.07萬(wàn)平方米的3個(gè)綠色健康的養(yǎng)雞場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；B(yǎng)殖。公司同時(shí)配備自動(dòng)化生產(chǎn)線的2個(gè)中央廚房，能夠針對(duì)不同菜品的原材料進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理與加工，確保所有門店質(zhì)量如一。公司在全國(guó)布局了8個(gè)配送中心，以保證食材的新鮮、及時(shí)送達(dá)。

此外，通常情況下，老鄉(xiāng)雞的食材從中央廚房至安徽省內(nèi)及上海門店當(dāng)天即可送達(dá)，而運(yùn)送到其他區(qū)域的門店一般不超過(guò)兩天。

不過(guò)這些帶來(lái)的效應(yīng)也自然不同，比如翻臺(tái)率。2022年、2023年以及2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞直營(yíng)店的翻臺(tái)率分別為3.8次/日、4.7次/日以及4.8次/日；加盟店的翻臺(tái)率分別為2.9次/日、3.5次/日以及3.5次/日。顯而易見(jiàn)，老鄉(xiāng)雞的直營(yíng)店的翻臺(tái)率數(shù)據(jù)高于同行業(yè)的太二酸菜魚(yú)、小菜園和綠茶餐廳。

因此，老鄉(xiāng)雞在招股書(shū)中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于加強(qiáng)一體化供應(yīng)鏈布局；擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)，以擴(kuò)大地理覆蓋范圍并加深市場(chǎng)滲透；提升信息技術(shù)能力并升級(jí)智能設(shè)備和數(shù)字化系統(tǒng)；加強(qiáng)品牌推廣和營(yíng)銷活動(dòng)；以及用作營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

創(chuàng)始人不占股，加華資本是唯一外部股東

老鄉(xiāng)雞是一家名副其實(shí)的家族企業(yè)，從公開(kāi)資料看，在20余年的發(fā)展過(guò)程中，老鄉(xiāng)雞只進(jìn)行過(guò)兩輪外部融資。

第一次是2018年，加華資本獨(dú)家投資2億元，公司估值約為40億元。第二次是2021年12月，麥星投資和廣發(fā)信德分別向老鄉(xiāng)雞投資8900萬(wàn)元、5000萬(wàn)元，這一輪公司估值約為180億元。

不過(guò)在2024年1月，老鄉(xiāng)雞以約9827萬(wàn)元和5521萬(wàn)元的價(jià)格完成了麥星投資和廣發(fā)乾和的股份回購(gòu)。

截至IPO前，束小龍（束從軒之子）、董雪（束小龍之妻）以及束文（束從軒之女）分別持有公司70.78%、6.22%和15.02%的股份，三人合計(jì)持股比例高達(dá)92.02%。此外，股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)Kandel Holding Ltd也持有公司3%的股份。至此，家族成員及股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)合計(jì)持股比例已超過(guò)95%。

加華資本為老鄉(xiāng)雞唯一的外部機(jī)構(gòu)投資者，持股比例為4.98%。

作為創(chuàng)始人的束從軒并未持有公司股份，甚至其已于2023年11月退任老鄉(xiāng)雞董事長(zhǎng)，由其子束小龍完成接任。

值得一提的是作為唯一外部股東的加華資本。加華資本在消費(fèi)賽道的投資一直名列前茅，不光是老鄉(xiāng)雞，他們還投資了“中式正餐第一股”（加華資本亦是唯一外部機(jī)構(gòu)股東）和東鵬飲料，后者以3.5億元的投入成本，收獲了超85億元的回報(bào)，回報(bào)率高達(dá)24倍。

話說(shuō)回來(lái)了，中國(guó)的中式快餐市場(chǎng)有個(gè)最為顯著的特點(diǎn)：市場(chǎng)分散度很高。根據(jù)灼識(shí)咨詢的統(tǒng)計(jì)，按交易總額計(jì)，前五大市場(chǎng)參與者僅占整體市場(chǎng)規(guī)模的3%。哪怕是老鄉(xiāng)雞已經(jīng)做到了中式快餐最大，其市場(chǎng)占有率也僅為0.8%。

如此巨大的空間，說(shuō)明中式快餐的天花板極高，可供老鄉(xiāng)雞和其它快餐品牌發(fā)展的領(lǐng)地也極大。如果老鄉(xiāng)雞能夠順利IPO，大概也能給他們提供更多的底氣去征服星辰大海。

當(dāng)然了，這也意味著“肥西老母雞”將會(huì)征戰(zhàn)更多消費(fèi)者的胃。

本文轉(zhuǎn)載自投中網(wǎng)，作者：喜樂(lè)